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海外宏观经济周报
2018-10-08 21:05:16   作者: fjzqiji   评论:0 点击:

主要结论:国庆期间海外市场整体走出类滞胀格局美国 9 月非农新增就业不及预期,失业率表现较好,薪资增幅稳定 n 零售贸易部门为主要拖累,9 月新增就业不及预期主要由于天气原因。彭斯副总统演说推升中美对
主要结论:
  • 国庆期间海外市场整体走出类滞胀格局
 
  • 美国 9 月非农新增就业不及预期,失业率表现较好,薪资增幅稳定 n 零售贸易部门为主要拖累,9 月新增就业不及预期主要由于天气原因。
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  • 彭斯副总统演说推升中美对抗加剧预期
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    n 美国副总统彭斯在国庆期间发表演说,对中国进行抨击;
    n 市场预期中美摩擦将加剧,风险偏好短期回落。

     

  • 美、加、墨达成新版“USMCA”协定
  • n 新的协定差异主要体现在原产地原则、工资、日落条款、奶制品和国家 安全与汽车税等五大方面;
    n 美国在乳制品和汽车行业受益。

     

  • 意大利预算赤字问题引发欧盟不满
  • n 意大利作为欧盟的第二大债务国,较高的预算赤字目标使得主权信用受 损,并且加大市场对欧盟内部分裂的预期,导致市场风险偏好下降。
     

  • 英国“硬脱欧”预期上升,进一步加剧欧洲市场动荡
  • n 脱欧协议仍存在一定分歧,英国脱欧道路仍旧困难重重;
    n 虽然容克表示对接下来的谈判保持乐观,但市场对英国“硬脱欧”预期 升温,进一步加剧了欧洲市场动荡。

     

  • 原油价格大幅上涨,美债突破 3.2%
  • n 虽然沙特允诺尽力增产,但其产量可能难以弥补缺口,供应短缺、需求 平稳令原油价格短期内难以回落;
    n 油价上升带来的通胀预期升温,大幅推升美债收益率上行。

     

  • 美债收益率的飙升对美股的向下压力逐渐显现
  • n FANG 指数也出现大幅回落,可能为股市转折点的一个信号。
    n “油价上涨+股债双杀”的类滞胀走势是国庆期间海外市场的主要特征。
     
    二、本周重点关注美国国务卿对中国访问以及 FOMC 票委发表讲话、美国通胀数 据以及消费者信心指数
    1. 财经事件:美国国务卿蓬佩奥于 10 月 8 日对中国进行访问、纽约联储主席、 FOMC 常任票委威廉姆斯(John Williams)发表讲话、 美国纽约联储主席、FOMC 常任票委威廉姆斯(John Williams)发表讲话以及 美国亚特兰大联储主席、2018 年 FOMC 票委博斯蒂克(Raphael Bostic)就经济展望发表讲话。
    2. 财经数据: 美国 9 月 PPI 年率(料回落)、 美国 9 月未季调 CPI 年率(%)(料回 落)以及 美国 10 月密歇根大学消费者信心指数初值(料回落)。
     
    风险提示:
    n 欧央行货币意外收紧,实际利率上行,加大经济下行压力;
    n 类滞胀背景下美联储加息节奏加快,资产价格转跌,经济下行压力加大;
    n 中美贸易对抗进一步加剧,令中美经济都受到伤害,全球经济受到拖累。
     
    2018 年 10 月 07 日 海外宏观经济报告
     
    一、资产价格的类滞胀走势——国庆期间海外财经事件数据汇总
     
    1. 美国 9 月非农新增就业不及预期,失业率表现较好,薪资增幅稳定 10 月 7 日晚间美国劳动统计局公布的数据显示,9 月新增非农就业人口为 13.4 万人,低于预期 18.8 万人,低于前值 27 万人;失业率为 3.7%,低于预期 3.8%, 并低于前值 3.9%;美国 9 月劳动参与率为 62.7%,持平与预期和前值;9 月平 均每小时工资年率为 2.8%,持平于预期,但低于前值 2.9%。 零售贸易部门为主要拖累。分类数据显示,零售贸易部门减少 2 万人,大幅低 于前值增加的 1.15 万人,卫生保健和社会援助部门新增就业 2.98 万人,低于前 值增加的 4.24 万人;政府部门新增就业 1.3 万人,低于前值 1.6 万人;相比之下, 运输和仓储就业拉动非农增长 2.4 万人,高于前值 2.1 万人。 9 月新增就业不及预期主要由于天气原因。飓风的影响+前两个月就业人数大幅 上修(分别较前值增加 1.8 万人和 6.9 万人)导致 9 月就业意外弱于预期。虽然 9 月 ADP 数据显示私人部门就业人数为 23 万人,似乎和非农数据出现背离, 但比起非农,ADP 统计口径更不受到天气环境影响。综合整体来说,失业率持 续下降,但劳动参与率和薪资增幅至今没有出现明显改善,劳动力市场结构性 问题仍存,为当下强劲劳动力市场铺下一大隐患。
     
    2. 彭斯副总统演说推升中美对抗加剧预期 10 月 4 日彭斯总统在哈德逊研究所就美国和中国政策问题发布演说,其主要内容包括: 1) 美国在过去 25 年帮助中国成长,中国的 GDP 增速为世界第二大经济体, 但却给美国带来了巨大的贸易赤字。 2) 通过“中国制造 2025”,中国试图控制世界 90%的最先进的技术,或者美国 的商业机密,剽窃美国的技术。 3) 这周一艘中国军舰逼近在南中国海进行自由航行的美国“迪凯特号”军舰, 两舰相距仅有不到 45 码,迫使美军舰迅速采取避撞动作,宣誓中国咄咄逼 人的力量。 4) 在宗教问题上进行打压。 5) 中国为亚洲、非洲、欧洲甚至拉丁美洲的政府提供数千亿美元的基础设施 贷款。但这些贷款的条款是不透明的,利益大幅回流至中国。 演讲完之后,短期中美对抗预期有所升温,但随后有所缓和。东道主哈得逊研 究所政治军事分析中心主任理查德•怀兹博士认为美中关系还有缓和的余地;同 时在这个话题下,美国民众留言,强调美国换一个“更靠谱”的总统,似乎和 彭斯的目的相反,让美国居民怀疑是不是由于贸易战导致国内经济出现下滑。 所以彭斯发表这一系列的演讲,反而可能对特朗普的中期选举造成了负面影响。
     
    3. 美、加、墨达成新版“USMCA”协定 9 月 30 日经过一年多的谈判,加拿大和墨西哥终于达成“USMACA”协议,美 国和墨西哥在 8 月 27 日就达成了协议,而加拿大一直态度强硬不愿妥协,直至 9 月 30 日做出让步。新的协定差异主要体现在原产地原则、工资、日落条款、 奶制品和国家安全与汽车税等五大方面,新的协议保留了大部分原来的内容, 对汽车以及农业行业具体改变条例和影响如下: 对汽车行业的改变: 协议要求免关税汽车至少有 2/5 零部件由时薪最低 16 美 元的工人所生产,这项条款主要对墨西哥的汽车就业进行打击,但相对的,对 美国的汽车产业工人则是利好,也响应了特朗普让制造业回流美国的口号。但 USMCA 更高的原产地规则和工资要求可能会打乱北美自由贸易协定原产地规 则所设计的现有供应链。美国汽车制造商协会可能会限制汽车制造商在哪些地 方可以采购某些零部件,从而可能会推高制造成本。 对农业的改变:美国能向加拿大出口更多的乳制品、蛋类和家禽,同时允许加 拿大向美国出口更多的乳制品、花生和糖产品。加拿大政府在奶业条款上妥协、 同意取消“class 7”的乳品定价协议、 USMCA 将为美国提供大约 3.5%的加拿 大乳制品市场,而 TPP 仅为美国提供 3.25%的市场准入。
     
    4. 意大利预算赤字问题引发欧盟不满 意大利国家赤字预算违反欧盟规则。意大利内阁于 9 月 28 日决议将未来三年国 家预算赤字目标设定为 2.4%,决议一出,遭到欧盟的强烈反对;意大利于 10 月 3 日再次举行内阁会议将国家财政预算目标调整为 2019 年为 2.4%,2020 年 目标为 2.1%,2021 年目标为 1.8%。意大利总理在新闻发布会上表示,意大利 2019 年财政预算赤字增幅或许较大,但是政府认为这是一个能够带动和刺激经 济增长的赤字目标。此次意大利 2019 年预算赤字目标设定相当于前任政府预算 的三倍,并高于欧盟的指导标准 1.5%-1.7%,如果意大利继续轻视欧盟的预算目 标规则以及欧元区国家要去削减预算计划的要求,一旦意大利发生财政危机, 欧盟其他国家可能并不会对意大利进行援助,如果意大利于欧盟继续合作,遵 守欧盟的规则,那么欧盟更可能在意大利发生危机时伸出援手。 意大利是欧盟的第二大债务国,较高的预算赤字目标使得市场恐慌情绪发酵。 当前围绕着意大利债务问题、未来财政计划以及欧盟关系的不确定性,使得近 期市场惶恐不安,并进一步加剧了意大利与欧元区其他国家之间的紧张关系, 意大利预算赤字目标使得关于欧元区债务危机的担忧重新笼罩各国领导人。欧 盟委员会主席容克在公开采访中表示,欧盟不会干预意大利的预算规划,并且 会无偏见的评估预算,但是会在必要时提出修改建议。但如果欧盟委员会对意 大利提出负面观点并对预算规划进行修改的话,可能会引发民粹主义的反弹, 但在欧盟实施制裁之前,将是漫长的道路。
     
    5.英国“硬脱欧”预期上升,进一步加剧欧洲市场动荡 脱欧协议仍存在一定分歧,英国脱欧道路仍旧困难重重。两名欧盟外交官表示, 该由欧盟起草的与英国未来贸易关系的议案当中,将融合此前英国政府提出的 脱欧计划的 30%-40%,该议案将比欧盟同其他国家达成的任何自由贸易协定更广泛、更深入。该议案同时包括反恐合作、外交政策及国防协调等方面的“附 加条件”,如承认彼此的社会保障制度、公民跨境工作互利安排等。随着越来越 接近达成最终的脱欧协议,英国和欧盟的谈判正在加速进行,周五英镑走强。 该议案预期将采用不具约束力的声明的形式,并希望在 11 月中旬之前完成正式 脱欧协议的一部分。双方正在对具有法律约束力的条款进行谈判,但是该部分 条款的达成取决于爱尔兰边境详细的解决方案。据外交官称,关于爱尔兰边境 的谈判可能会阻碍整体的谈判进度,预计英国将在下周推出新的解决方案。 容 克周四在面对采访时表示对即将到来的谈判表示乐观,认为能够和英国达成协 议,并表示无协议脱欧对英国和欧盟都将产生不利影响。
     
    6. 原油价格大幅上涨,美债突破 3.2% 虽然沙特允诺尽力增产,但其产量可能难以弥补缺口,供应短缺、需求平稳令 原油价格短期内难以回落。随着近期原油价格大幅飙升,越来越多的美国居民 抱怨油价高的难以负担,而临近中期选举,特朗普似乎更有意打压油价来博取 选民的认可,而 10 月 3 日特朗普对中沙特发出了严厉的警告,暗示美国可能撤 出其对沙特提供的军事保护措施,还声称届时沙特现任政权将在两周内倒台。 沙特王储虽表示将尽全力组织石油价格的上涨,但也未能阻止本周伦敦原油价 格触及每桶 86 美元上方,接近四年以来的高点,相对的,美债收益率突破 3.2%。石油交易商担心,沙特的产量增速并不够快以至于没有足够的能力完全 弥补伊朗的缺口。然而,根据王储的说法,欧佩克(OPEC)及其他产油国最近将 日产量提高了 150 万桶,是伊朗迄今为止减产 70 万桶的两倍。穆罕默德王子表 示沙特目前每天的原油产量约为 1,070 万桶,接近历史最高水平,如果市场需 要,还可能再增加 130 万桶。然而 市场预分析否迅速达到每天 1200 万桶的产量, 或在较长一段时间内维持这一产量是无法保障的,预计短期内石油价格难以回 落。
     
    7. 美债收益率的飙升对美股的向下压力逐渐显现 随着美债收益率飙升之后,美国股市向下压力开始逐渐显现。欧洲股市表现疲 弱,信贷息差不断扩大,部分新兴市场表现不佳,美国标普 500 指数在利率大 幅飙升之后,从 10 月 3 日的 2925.51 回落到了 10 月 5 日的 2885.57,小盘股和 纳斯达克则表现的更加糟糕,纳斯达克综合指数从 10 月 3 日的 8025 回落到了 10 月 5 日的 7788.45,导致 VIX 出现反弹,同时 FANG 指数也出现大幅回落, 不失为一个美股可能出现转折点的信号。 “油价上涨+股债双杀”的类滞胀走势是国庆期间海外市场的主要特征。国庆 期间,油价上行、美债收益率创出近几年新高、美股欧股大幅下跌,大类资产 走出较为明显的类滞胀走势。这一方面意味着美国经济可能已经进入过热周期, 通胀预期的升温带来的国债收益率上行,开始对资产价格,甚至实体经济产生 较大的下行压力;另一方面,中美对抗加剧的概率上行,贸易战对全球经济的 负面影响已经开始显现,全球贸易下行的趋势正在确立。

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