欧央行如期推出宽松组合拳,但提振经济作用或有限
2019-09-17 22:09:29   作者: itforex   评论:0 点击:

欧央行降息10BP,重启QE欧洲央行9月公布货币政策决议:(1)将存款利率下调10个基点至-0 5%,维持融资利率和贷款利率不变;(2)将于11月1日起重启 QE,资产购买计划规模为每月200亿欧元;(3)只要有需要的话,就会继续保持债券再投资。在新的QE结束后才会考虑
欧央行降息 10BP,重启QE
欧洲央行 9 月公布货币政策决议:(1)将存款利率下调 10 个基点至-0.5%,维持融资利率和贷款利率不变;(2)将于 11 月 1 日起重启 QE,资产购买计划规模为每月 200 亿欧元;(3)只要有需要的话,就会继续保持债券再投资。在新的 QE 结束后才会考虑加息;(4)开始定向长期再融资操作(TLTROIII),其期限将从 2 年拉长至 3 年,以便保持银行良好的借贷环境,保证货币政策的顺畅转变,进一步支持货币政策的宽松立场。(5)将开始实施利率分级制度,银行的部分超额准备金将不用向央行支付利息(从负利率政策得到豁免)。
 
推出宽松政策原因
受到贸易摩擦、全球经济增速放缓和英国脱欧等因素影响,欧元区经济持续低迷(德国经济濒临衰退),通胀也未见起色。特别是其制造业身陷泥潭,欧元区前四大经济体中除了法国,制造业 PMI 均已跌至 50 线以下,并且还未出现触底迹象。目前欧元区经济下行压力仍然较大,在此背景下,欧央行推出了新的宽松组合拳。
 
欧元区经济前景较为黯淡
欧洲央行下调欧元区今明两年经济增速预期,以及未来三年通胀预期:将2019 年增速预期从 1.2%下调至 1.1%,2020 年增速预期从 1.4%下调至1.2%,维持 2021 年增速预期在 1.4%不变;将 2019 年通胀预期从 1.3%下调至1.2%,2020 年预期从 1.4%下调至 1%,2021 年预期从 1.6%下调至 1.5%。
 
新一轮宽松政策提振经济作用可能有限
负利率政策和重启 QE 对于提振欧元区经济作用可能有限。根据欧央行的测算,前几轮 QE 降低了欧元区 10 年期公债收益率(德法意西四个国家 10 年期国债收益率平均值)近 95BP。年初以来欧元区国家长端利率已经大幅下行,预计新一轮货币宽松政策很难继续大幅压低长端利率。利率分级可以降低银行为超额准备金支付的费用,提振银行利润,部分抵消超宽松政策副作用。利率分级主要利好德国和法国的金融机构(在欧央行存有大量超额准备金),但是对于意大利等贷款国家利好有限。
 
欧央行下调存款利率和重启 QE
欧洲央行 9 月 12 日公布货币政策决议:(1)宣布将存款利率下调 10 个基点至-0.5%,为 2016 年 3 月以来首次下调,维持融资利率和贷款利率不变。(2)欧洲央行宣布重启 QE,将于 11 月 1 日起,资产购买计划规模为每月 200 亿欧元。(3)只要有需要的话,就会继续保持债券再投资。在新的 QE 结束后才会考虑加息。(4)开始定向长期再融资操作(TLTRO III),其期限将从 2 年拉长至 3 年,以便保持银行良好的借贷环境,保证货币政策的顺畅转变,进一步支持货币政策的宽松立场。(5)将开始实施利率分级制度,银行的部分超额准备金将不用向央行支付利息(从负利率政策得到豁免)。欧洲央行下调欧元区今明两年经济增速预期,以及未来三年通胀预期:将 2019 年增速预期从 1.2%下调至 1.1%,2020 年增速预期从 1.4%下调至 1.2%,维持 2021 年增速预期在 1.4%不变;将 2019 年通胀预期从 1.3%下调至 1.2%,2020 年预期从 1.4%下调至 1%,2021 年预期从 1.6%下调至 1.5%。受到贸易摩擦、全球经济增速放缓和英国脱欧等因素影响,欧元区经济持续低迷(德国经济濒临衰退),通胀也未见起色。特别是其制造业身陷泥潭,欧元区前四大经济体中除了法国,制造业 PMI 均已经跌至 50 线以下,并且还未出现触底迹象。目前欧元区经济下行压力仍然较大,在此背景下,欧央行推出了新的宽松组合拳。
 
当前 ECB 的货币政策工具组合由四项组成:负利率政策(NIRP, negative interest rate policy)、货币政策前瞻指引(FG,forward guidance)、资产购买项目(APP, asset purchase program)和定向长期再融资操作(TLTROs, targeted long-termrefinancing operations),实施这些宽松的货币政策主要目的是将通胀推升至 2%这一中期目标。根据欧央行的测算,前几轮 QE 降低了欧元区 10 年期公债收益率(德法意西四个国家 10 年期国债收益率平均值)近 95BP。而年初以来欧元区国家长端利率已经大幅下行,预计新一轮货币宽松政策很难继续大幅压低长端利率,对冲经济下行的作用可能较为有限。利率分级可以降低银行为超额准备金支付费用,提振银行利润,部分抵消超宽松政策副作用。利率分级主要利好德国和法国的金融机构(在欧央行存有大量存款),但是对于意大利等贷款国家利好有限。

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